香港恒指上週回吐,比前週跌2.9%或750點至25,377點。恒指成分股表現較好有百威亞太(1876 HK)受利好消息振奮,升11%,預告其核心品牌11月1日將在特定城市加價3%至10%以應對成本上漲。蒙牛集團(2319 HK; 買進)升7%,主要競爭對手伊利公布3Q21超預期表現的業績,且表示原奶價格漲幅已趨緩,中國乳製品終端需求仍強勁,投資人聯想蒙牛的基本面同樣受惠。萬洲國際(288 HK)的第3季度業績符合預期,日前豬價已恢復,市場預期萬洲基本面邁出谷底,升6%。藥明生物(2269 HK)跌深反彈4%。香港中華煤氣(3 HK)空單回補,升4%。表現較差有海底撈(6862 HK)跌25%,市場傳公司復甦的時間可能比預期還久,且今年關閉店鋪可能達150家,大於先前預期的20家。阿里健康(241 HK)跌22%,預期財年上半年(2021年4月到9月)的業績轉虧。
中國平安(2318 HK)跌11%,公司下修新業務價值指引,由增長前景下調為同比下跌雙位數。房地產類股沽壓增,碧桂園(2007 HK) 、華潤置地(1109 HK)皆下挫10%。港股通佔香港市場成交金額21%。香港股市平均每日成交金額約1,200億港元,週比少11%。亞洲其他股票市場如台灣/韓國/泰國/印尼/新加坡表現平穩,惟越南大盤升4%,受惠內資和外資資金流入,市場預期越南明後年經濟可保6%增長。
本週主要焦點為美國聯儲局公開市場委員會將在週二至週三舉行議息會議,將為市場提供美國利率去向。此外,中國新冠肺炎爆發持續,本地病例由上週一的每天35宗增至上週五的每天48宗。目前這次本地病例多集中在西北和西南省份,對中國整體經濟影響不大。但市場會密切關注疫情是否會蔓延至經濟較為重要的沿海地區。恒指在10月份上升3.3%或802點,恒指未來12月的本益比亦回升至12倍。故此恒指本週大升機會應該不大,整固為主調,可以關注公用股。
上週我們發佈研究報告有:
李寧有限公司(2331 HK,買進)目標價112港元,李寧2021年第3季銷售是中國同業中最好的業績,我們將2021-23年每股收益預估值上調2%-3%,以反映較高的銷售假設。根據本中心調整後每股收益預測,李寧2021-23年每股收益複合年增長率將達27.6%。此外,李寧以每股87.5港元的價格配售1.2億股新股(佔目前已發行股份的4.81%)。李寧從配股中獲得淨收益總額達104.3億港元(13.4億美元)。上述提到的配股收益將用於國際擴張、一般運營資本、未來業務拓展以及新品發佈。我們認為李寧可能有一些收購計劃。不過,由於細節不足,現在判斷配股是否對公司有利還為時尚早。短期股價承壓不可避免:根據本中心初步計算,我們預計2021/22年配售新股稀釋的每股影響將達1%/2.2%。由於我們繼續看好李寧強勁品牌資產,我們維持對該股買進評等。
永達汽車 (3669 HK,買進) 目標價21港元 永達汽車訂單強勁,2021年第4季出貨量有望恢復,屆時永達汽車有望實現利潤最大化。永達汽車目前股價相當於6.6倍2022年預估市盈率,2021-23年每股收益複合年增長率為31%,我們認為其估值具有吸引力。
澳優乳業 (1717 HK,買進) 目標價10.3港元 澳優股權收購和新股認購交易總額將達62億港元(約7.95億美元)。收購/認購價為每股10.06港元。交易完成後,但在全面要約前,伊利將取代中信成為單一最大股東。新股發行淨收益將主要用於擴展澳優新型嬰幼兒奶粉基粉廠、在荷蘭加工羊奶粉和羊乳清粉、收購營養品相關業務,以及增強其物流和倉儲能力。根據2021年上半年嬰幼兒配方奶粉市佔率,澳優和伊利市佔率總計將達13.5%,低於飛鶴奶粉(6186 HK;買進)的18.4%,符合伊利嬰幼兒配方奶粉商業目標,即到2022年成為中國嬰幼兒配方奶粉市場第二。憑藉澳優的業務,伊利旨在未來5年內成為行業第一。澳優其淵遠流長的嬰幼兒配方奶粉品牌聲譽(如佳貝艾特)以及在荷蘭、澳大利亞和紐西蘭的海外工廠,將可補足伊利海外資源。另一方面,伊利是國有企業,作為中國最大的液態奶生產商,可為澳優提供建立國內渠道建議和指引以及共享國內生產資源等方面。目前,伊利的目標在中國嬰幼兒配方奶粉覆蓋銷售點約為10萬個,相較於澳優約為3萬個。這兩家公司的嬰幼兒配方奶粉定價水準不同。重申買進評等:考慮到上述提到的伊利和澳優之間潛在的業務協同效應,我們預計10月28日股票交易恢復後,市場將對這一消息做出積極回應。本中心初步計算表明2021年澳優淨現金約為人民幣17億元,這將使其能夠滿足公司未來的業務需求。
分析員:朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士,截至本評論文章發表日止,本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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